我的演讲题目是“网络宽频：商业模式和投资方向”。有一些观点，特别是我个人的观点，供大家参考，希望有些价值，但肯定不是定论或者权威性的看法，希望大家互相学习。第一是讲一下宽频产业行业的情况。第二，主要的盈利模式。第三，投资人眼里的宽频产业，就是投资方向。最后简单介绍一下汉能投资。讲宽频产业之前，想问大家一个问题，在座有多少人听说过汉能投资，能不能举一下手？看来不是很多。宽频这个产业非常有趣，很多人说宽频产业真正要发展起来，用户的占有达到50％以上，到2006年，宽频的占有率大概是互联网用户的50％左右。从这点来看，宽频刚刚开始，好戏还在后面。这个产业链很简单，有宽频用户在前端，然后是宽频的服务商，其余的是技术商、广告商、内容提供商作为产业价值链。直接给用户打交道的就是宽频服务商，在产业链中起到非常重要的作用。广告、内容提供商、技术提供商在后面，有一句话是“内容为王”，非常准确，怎么把好的内容共享给客户，这是客户最想看到的关键问题。为了赚钱，广告商、技术商想很快最低成本的让客户知道，整个产业链有互进的关系，怎么想办法把内容和客户放在一起，搞的更紧一点。

产业发展的技术特征方面，特别是在中国，第一，播放技术方面，从传统的服务器点播模式到P2P流媒体技术的运用，在中国这点非常重要，可能是带宽比美国的更贵，相对中国的消费水平来讲。还有中国很多媒体内容不是老百姓想看到的，特别是媒体这个行业监管的非常紧，主要的媒体是由国家控制的，所以老百姓不一定有有线电视，不一定能看到这么多内容，P2P革命性地把这个问题解决了，大家可以看到很多内容在互联网上，成本比较低。

内容制作的来源方面，从传统的影视专业机构制作到草根短片大量的涌现，人人都是导演。中国大概6000万歌迷，实际上是自己喜欢做歌星，有做明星的欲望，6000万的数字，从影视这个角度来讲不是夸张的，可能会越来越多。内容类别方面，从单一的影视类到体育、娱乐、新闻，特别是花边新闻，见不了大雅之堂的，草根娱乐性游戏都涌现出来了。展现平台方面，从传统的面向用户单向点播平台到互动为主的Web2.0分享为特征的形式。有人说3.0、5.0，互动的内容越来越大，游戏就是一个很好的见证。

宽频产业的发展趋势，2006年是6300万，发展很快，2007年是50％，远远超过了互联网的增长，到2007年基本接近一亿的宽频用户。2007年是多媒体突飞猛进非常关键的一年。基本的规律，平时的时候，星期一到星期五，基本是QQ客户端搜索排第一名，有的时候是休闲游戏排到上面，一般的情况下应该是QQ，因为它的客户量确实最多，有四亿客户。周末多媒体上的非常快，最近可以看到，周末的时候，迅雷的搜索排在第一名，周末会慢慢延长到周一，扩展到周五，迅雷的搜索量开始在周末超过了简单的像QQ通讯、聊天为主的搜索，实际上是风向标，告诉我们多媒体运用越来越快，越来越符合人们的需求，无论是娱乐也好，看电影、游戏、电视、MP3，娱乐成分已经不是简单的满足文字，而是多媒体视频上的内容。2007年、2008年的发展非常高，产业链逐步完善、成熟，宽频市场可能是互联网产业里发展最快的领域，难怪Google收购YouTube，在中国自然会重蹈美国发生的现象。

盈利模式，基本上有三大模式，内容全免费，靠广告收费，第三是内容和广告兼容，基本上是P2P草根形式的收费方式。靠宽带发行电影，发行游戏，一块钱一个电影比较便宜，《夜宴》，在迅雷、百度、QQ上是四块钱一个，可以看几次，由DRM掌握的。盗版一般都是七块钱、五块钱，能不能把盗版赶出去，我觉得很难讲，降到一块钱，盗版的会降到五毛钱、八毛钱，因为成本实在太低，只要有盗版的人，可以用BT传到互联网上，大家都免费地看。中国的内容收费会有一定的挑战，但并不意味着不愿意收费，10％或者20％的用户愿意付费，我相信会有，但是付多少，什么技术支持是约束条件。

广告模式是比较主要的模式，如果是内容付费还是阳春白雪，少数人。大部分市场肯定还要靠广告收费。还有技术平台，比如说P2P，给传统的电视媒体提供P2P流媒体技术，换取钱或者版权，也是一种变相的模式。这种模式比较难成大气候，可以赚一点小钱，赚不了太大的钱。还有移动增值服务，特别是3G出来以后，是不是会增加这方面的盈利的另外一个渠道，但是到底有多大，目前还没有人成功。做大了，中国移动就把他卡了。互联网增值服务有很大的前景，而且已经有人证明过，比如QQ已经开创了这个渠道，个体化的东西，买衣服、武器和其它的增值服务，在互联网上已经做的非常大了，在这方面没有人管，所以在这方面做一些文章，会非常有吸引力。在线广告市场日益成熟，肯定发展的很快，2006年是70％，2007年基本上也是70％，肯定会有这个大的形势。

可能有视频贴片、赛事冠名、播放器贴标、3D虚拟主持人、画中画功能、广告剧情植入。在内容播放之前，想看好的内容吗？之前插一个广告。现在有些流媒体比较慢，有30秒钟左右看不到内容，就把广告内容接上去，现在这方面已经尝试的比较成功了。可能是比较合乎情理的尝试，在内容之前或者中间强迫性的，想看这个内容就必须看这段广告，这种广告在电视里是非常认同的，这块饼应该比较大，实际上是跟电视抢这块饼，电视广告这块饼非常之大，这就是为什么大家比较看好这个行业很重要的原因。

同时还面临着一些挑战，内容服务方面，投广告，想要知道到底广告多有效，目前确实有效，比如美国做调查，比传统的广告方式有两倍以上的有效氯，还需要进一步的数据，特别是第三方，AC－尼尔森这样的公司来认证。

投资方向，在产业链中客户是最牛的，谁能掌握客户资源就最有价值，有的时候很难讲，我们认为内容收钱，在中国有很多挑战，一个挑战就是IP的问题，因为中国IP把握不够，所以拿内容赚钱是比较难的，特别在中国是比较难的，在国外可以。我们当时认为虽然不能拿内容挣钱，但是有杀手级应用，要有流量，有用户，就会带来收入，其中一个应用就是多媒体下载和迅雷，做的比较好，多媒体下载做的最好，基本有60％以上的使用。杀手级应用带来很多流量和用户，收入也随之而来。这是我们考验一个投资公司好不好成功的标准。

一个从上面往下看，一个是从下往上看，高成长领域，宽带多媒体应用，如果想投内容，必须有创造性，比如《超级女声》，怎么变成《超级女声》变成实际收入，虽然有版权问题的挑战，《超级女声》给湖南卫视带来很多收益，怎么找第二个“超级女声”？美国的电视台，非常独特的、独一无二的内容也是中国比较缺的。

从行业来讲，要能够找到分销的渠道，客户端是大的渠道，掌握这个东西也是非常有价值的。比如搜索、社区方面能具有价值，在这方面有所创造，我们也比较看好。我们的投资标准，在所有的领域里，前一名都是最牛的，因为赢家通吃。如果有一个YouTube，就不需要两个YouTube，有一个迅雷，就不需要第二个迅雷，所以希望找到行业第一名。

在中国多媒体行业里还有很多问题。第一，IP的问题，内容不好赚钱，即使有流媒体技术，很多内容没有版权，做小的时候没人找你，做大的时候就得考虑怎么慢慢漂白，漂白的成本就增加了，原来可以非常赚钱，50％的税后利润，在漂白过程之后，利润能不能做没了？在中国还是一个未知数，不知道到底IP解决这个问题需要多少钱。我们认为能解决，但是有多少钱是比较实际的问题。

还有一个问题是监管环境，现在做流媒体，会管你要三个许可证，有一个是视频许可证，另外一个是信产部的许可证，还有一个是文化部的许可证。做小的时候不出问题，做大了之后，这是很重要的，有些内容如果监管机构不喜欢，让你把它删掉，一点办法也没有，这里是有风险的。

并购和投资的状况，这个行业非常活跃，做得好，大家自己都有一个评论。

最后介绍一下汉能。我们主要是风险基金加投资银行，最近以投资银行为主，特点是行业专注IT行业。从地域来讲，主要是做跨境的，中国和美国硅谷，团队有在中国和美国的经验，不光是做投资银行，还有运营比较成功的创业者，跟创业园的联系非常密切，比较容易理解，也使得我们的合作非常成功。

我们的业务主要一块是投资，一块是投资银行。投资从IT慢慢转到投资银行，主要是做并购和融资。建立起来以后做了四五个案子，比较有名，像猫扑、框架等等。

从投资策略来讲，基金不是很大，已经集了1200万，希望放到2000万－5000万之间，看看最后怎么样。基本上我们这期的投资，希望回报的时间不是特别长，大概四年左右，比较快，我们投的公司不是太早的，也不是太晚的。太早的，风险太大。太晚的就太贵了，基本上是中期的形式，喜欢投的是公司有营业收入的，虽然有时不能盈利，但是可以看到很多客户有所谓的盈利模型。重点是IT，多媒体，但是并不局限IT，也看传统行业。我们希望投200万美金，占15％以上的份额，进去之后，就像我们做框架媒体一样，希望能帮助他扩大，一个是从团队上帮他找人，另外是资本市场的赢得，帮他融资、并购，做滚动壮大的操作，能够跟创业者一起，最小的时间内实现最大价值，成功退出。谢谢大家！